Quy Định Stablecoin Có Thể Làm Rung Chuyển Thị Trường Trái Phiếu Kho Bạc Mỹ

Luật stablecoin mới tại Mỹ có thể thúc đẩy Tether và Circle tăng mua trái phiếu kho bạc, trở thành người chơi lớn trên thị trường nợ chính phủ, nhưng tiềm ẩn rủi ro tài chính.

Stablecoin Và Luật Quy Định Mới Tại Mỹ

Quốc hội Mỹ đang xem xét dự luật stablecoin có thể yêu cầu các nhà phát hành như Tether và Circle dự trữ tài sản thanh khoản cao như đô la Mỹ và trái phiếu kho bạc ngắn hạn (T-bills) để đảm bảo giá trị token. Dự luật, dự kiến được Thượng viện thông qua sớm nhất vào tuần tới, nhằm tăng tính minh bạch với báo cáo dự trữ hàng tháng, củng cố vị thế của stablecoin trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Hiện tại, các nhà phát hành stablecoin nắm giữ $166 tỷ trái phiếu kho bạc Mỹ, với Tether (~$120 tỷ) và Circle (~$48 tỷ) chiếm phần lớn, theo Bain & Company. Thị trường stablecoin đạt $247 tỷ, dự kiến tăng lên $2 nghìn tỷ vào 2028, theo Standard Chartered. JP Morgan dự đoán stablecoin có thể trở thành người mua T-bills lớn thứ ba nếu quy định rõ ràng thúc đẩy áp dụng.

Tether, Circle Và Vai Trò Trong Thị Trường Nợ Chính Phủ

Tether, với $154 tỷ vốn hóa (USDT), nắm 66% thị phần stablecoin, trong khi Circle (USDC, $60 tỷ) đứng thứ hai, theo CoinGecko. Tether vượt Đức với $120 tỷ T-bills, trở thành một trong 20 nhà nắm giữ nợ Mỹ lớn nhất, theo Bộ Tài chính Mỹ. USDT có 60% dự trữ là T-bills, 40% tiền mặt, trong khi USDC có 80% T-bills, 20% tiền mặt, theo báo cáo Q1/2025.

Dự luật GENIUS Act, do Thượng nghị sĩ Bill Hagerty đề xuất, yêu cầu stablecoin được phát hành bởi đơn vị được cấp phép, cấm stablecoin thuật toán như TerraUSD (UST) sau sự sụp đổ năm 2022. Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent ủng hộ luật này, cho rằng nó sẽ tăng nhu cầu nợ Mỹ và củng cố đô la số toàn cầu. David Sacks, cố vấn crypto của Trump, dự đoán luật có thể mở ra hàng nghìn tỷ đô la nhu cầu T-bills.

Rủi Ro Kết Nối Crypto Và Tài Chính Truyền Thống

Sự kết nối ngày càng chặt chẽ giữa stablecoin và tài chính truyền thống tiềm ẩn rủi ro. Cristiano Ventricelli từ Moody’s Ratings cảnh báo rằng mất niềm tin đột ngột, áp lực quy định, hoặc tin đồn thị trường có thể gây thanh lý quy mô lớn, làm giảm giá T-bills và gây rối loạn thị trường thu nhập cố định. Vụ USDC mất peg năm 2023 do liên quan đến Silicon Valley Bank ($3,3 tỷ dự trữ) là ví dụ, dù không ảnh hưởng lớn đến thị trường kho bạc.

Năm 2022, USDT cũng mất peg trong khủng hoảng crypto nhưng không tác động thị trường T-bills, khi Bộ trưởng Tài chính Janet Yellen cho rằng stablecoin quá nhỏ để gây rủi ro hệ thống. Tuy nhiên, với quy mô hiện tại ($247 tỷ) và tiềm năng $2 nghìn tỷ vào 2028, stablecoin giờ đây có thể gây hệ lụy lớn nếu sụp đổ.

Lợi Ích Và Thách Thức Của Quy Định Stablecoin

Lợi ích:

• Tăng minh bạch: Yêu cầu báo cáo dự trữ hàng tháng và kiểm toán hàng năm cho nhà phát hành trên $50 tỷ (như Tether, Circle) đảm bảo an toàn.

• Củng cố đô la Mỹ: Stablecoin chiếm 99,8% thị trường fiat-pegged, mở rộng ảnh hưởng đô la qua kênh số, theo Outlier Ventures.

• Thúc đẩy nợ Mỹ: Matt Hougan từ Bitwise nhận định luật stablecoin sẽ “xuất khẩu đô la toàn cầu”, tăng nhu cầu T-bills, theo Reuters.

Thách Thức:

• Rủi ro thanh lý: Tether có $4,46 tỷ “tài sản khác” (Bitcoin, vàng, nông nghiệp), không tuân thủ yêu cầu T-bills, có thể gây bất ổn nếu bị buộc bán tháo.

• Tether loophole: Atlantic Council cảnh báo GENIUS Act không quản lý hiệu quả nhà phát hành offshore như Tether, làm suy yếu luật.

• Áp lực quy định: CFTC và FSA Nhật tăng giám sát, như vụ Polymarket phạt $1,4 triệu năm 2022, có thể hạn chế Tether.

Triển Vọng Và Tác Động Toàn Cầu

Tether đối mặt áp lực chuyển hoạt động sang Mỹ để tuân thủ GENIUS Act, nếu không có nguy cơ bị các sàn như Coinbase hủy niêm yết. Circle, với dự trữ 97% T-bills, sẵn sàng hưởng lợi từ luật mới. Kevin Svenson dự đoán BTC đạt $110.000 trong 7 ngày, có thể tăng nhu cầu stablecoin. Swyftx nhận định stablecoin sẽ chiếm 2% tiền tệ Mỹ nếu đạt $2 nghìn tỷ.

Chính sách thân crypto của Trump, với David Sacks và JD Vance ủng hộ GENIUS Act, thúc đẩy tích hợp stablecoin vào tài chính Mỹ. Roger Hallam từ Vanguard cho rằng nhu cầu T-bills tăng có thể khiến Bộ Tài chính ưu tiên phát hành ngắn hạn, giảm nợ dài hạn.

Kết Luận

Quy định stablecoin 2025 có thể biến Tether, Circle thành người mua nợ Mỹ lớn, nhưng rủi ro thanh lý đe dọa thị trường T-bills. Theo dõi GENIUS Act để nắm cơ hội.

Nguồn: Kenhbit tổng hợp